🤖 매출은 253억까지 찍었는데 영업손실은 190억? 포스코가 100억 투자했다는 협동로봇 1위 기업 뉴로메카. 시장의 기대와 냉정한 현실 사이, 무엇을 믿어야 할까요?
안녕하세요, 김사또입니다. 😊
뉴로메카. 이 종목 보면서 솔직히 복잡한 감정이 들었습니다. 협동로봇 국내 1위, 포스코홀딩스가 100억 원을 투자했고, 중국 합작법인 설립에 포항 공장 증설까지. 스토리는 정말 화려해요.
그런데 숫자를 보면 이야기가 달라집니다. 2024년 영업손실 190억 원, 부채비율 766%, 2025년엔 매출마저 역성장 전망. 저는 이 갭이 너무 신경 쓰였습니다. 그래서 오늘은 뉴로메카를 기대 vs 현실의 프레임으로 냉정하게 분석해보겠습니다.
📑 목차
🏭 1. 뉴로메카, 어떤 회사인가?
뉴로메카는 2013년 설립된 협동로봇 전문 기업입니다. 대표이사인 박종훈 대표는 포항공대 기계공학 박사 출신으로, 기술 기반 창업의 전형적인 케이스죠. 2022년 11월 코스닥에 기술성장기업 특례로 상장했습니다.
주력 제품은 ‘인디(Indy)’라는 협동로봇입니다. 사람과 함께 작업할 수 있는 로봇인데요, 치킨 튀기기, 피자 만들기 같은 F&B(식음료) 분야에서 많이 쓰이다가, 최근에는 포스코(철강), HD현대삼호(조선) 같은 대기업 공정에도 들어가기 시작했습니다.
💡 뉴로메카 사업 구조
협동로봇 제조: Indy(협동로봇), Icon(산업용), OPTi3(차세대) 등
자동화 솔루션: 로봇 + 시스템 통합(SI) 패키지 납품
해외 법인: 베트남, 중국(장쑤성, 충칭), 미국
자회사: 로볼루션(산업용 로봇), 세이프에너지(배터리팩, 2025년 신설)
📊 2. 재무제표가 말해주는 불편한 진실
자, 여기서부터 냉정해져야 합니다. 뉴로메카의 최근 3년 실적을 보겠습니다.
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 3Q(누적) |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 98억 | 137억 | 253억 | 111억 |
| 영업이익 | -78억 | -148억 | -190억 | -113억 |
| 당기순이익 | -82억 | -177억 | -168억 | -162억 |
보이시나요? 매출은 2년 만에 2.5배 늘었는데, 적자는 오히려 커졌습니다. 2024년 영업손실 190억 원. 매출 253억을 올리면서 190억을 까먹은 거예요.
⚠️ 핵심 문제: 매출원가율 83%
100원 팔면 83원이 원가로 나갑니다. 여기에 R&D 비용(매출의 26%), 인건비, 해외법인 운영비까지 더하면 남는 게 없어요. 팔수록 적자가 커지는 구조입니다. 부채비율도 766%로 매우 높습니다.
더 걱정되는 건 2025년입니다. 한국IR협의회 리포트(2025.10)에 따르면, 2025년 예상 매출은 197억 원으로 전년 대비 22% 역성장이 전망됩니다. 2025년 3분기 누적 매출이 111억 원인데, 전년 동기(172억)보다 35%나 줄었거든요.
🎯 3. 시장이 기대하는 3가지 논리
그런데도 시장은 뉴로메카에 계속 베팅하고 있습니다. 왜일까요? 시장이 믿는 논리는 이렇습니다.
첫째, 대기업 레퍼런스 확장. 치킨집 로봇에서 포스코 철강 공정, HD현대삼호 조선소까지. 고객 레벨이 올라가고 있다는 거죠. 대기업 수주는 단가도 높고 반복 발주 가능성도 있으니까요.
둘째, 포항 공장 증설. 2026년 말 완공되면 연간 생산능력이 6,000대에서 18,000대로 3배 늘어납니다. 규모의 경제가 달성되면 원가율도 떨어지고 흑자 전환이 가능하다는 논리입니다.
셋째, 핵심 부품 내재화. 협동로봇 원가의 상당 부분을 차지하는 모터와 감속기를 자체 개발한 ‘뉴로드라이브’로 대체하면 마진이 개선된다는 겁니다.
🔍 4. 주요 수주와 파트너십 팩트체크
시장에 떠도는 이야기들, 뭐가 진짜고 뭐가 기대인지 구분해봤습니다.
| 주장 | 검증 결과 | 상세 내용 |
|---|---|---|
| 포스코 30억 수주 | ✅ 공시 확인 | 재질시험 자동화 시스템, 2025.07~2026.03 |
| 포스코홀딩스 100억 투자 | ✅ 공시 확인 | 제2회차 CB 100억 원 발행 |
| 큐렉소 수술로봇 92.5억 | ✅ 공시 확인 | 인공관절 수술로봇 암 공급, 진행 중 |
| 중국 JV 300억 출자 | ⚠️ 확인 필요 | 계약 체결은 확인, 자금 납입 주체/시기 불명확 |
| 휴머노이드/피지컬AI | 💭 기대/해석 | 전시회 출품 단계, 구체적 매출 계약 없음 |
포스코, 큐렉소 수주는 팩트입니다. 하지만 ‘휴머노이드’, ‘피지컬 AI’ 같은 키워드는 아직 비전 단계예요. 구체적인 매출로 연결된 건 없습니다.
💸 5. CB 오버행: 11%의 잠재 희석
뉴로메카 투자할 때 반드시 알아야 할 게 있습니다. 전환사채(CB) 오버행이에요.
| 구분 | 잔액 | 전환가 | 전환 가능 시기 |
|---|---|---|---|
| 제1회차 CB | 약 260억 원 | 30,867원 | 2024.07 ~ 2028.06 |
| 제2회차 CB (포스코) | 100억 원 | 23,892원 | 2025.12 ~ 2029.11 |
현재 발행주식 약 1,135만 주 대비, CB 전환 시 약 126만 주가 추가로 풀릴 수 있습니다. 잠재 희석률 약 11%. 주가가 전환가를 넘어서면 차익 실현 물량이 나올 수 있어요.
다만 회사가 1회차 CB에 대해 콜옵션을 행사해서 30억 원어치를 소각하기로 했습니다. 오버행을 줄이려는 노력은 하고 있는 거죠.
🏗️ 6. 포항 공장 증설, 양날의 검
시장이 가장 기대하는 게 포항 신공장입니다. 2026년 4분기 가동 목표로, 생산능력이 연간 6,000대 → 18,000대로 3배 늘어납니다.
근데 제가 회의적인 이유가 있어요. CAPA를 늘리는 것과 실제로 팔아서 채우는 건 다른 문제거든요. 현재 협동로봇 시장은 경쟁이 치열합니다. 유니버설로봇, 화낙 같은 글로벌 강자들이 있고, 중국 업체들의 가격 공세도 만만치 않아요.
📈 증설 성공의 관측 지표
가동률: 18,000대 CAPA 대비 실제 생산량 → 60% 이상 유지 여부
매출원가율: 현재 83% → 70%대 진입 여부
파운드리 매출: 큐렉소 등 B2B 위탁 생산 비중 증가 여부
⚖️ 7. 긍정 시나리오 vs 부정 시나리오
✅ 긍정 시나리오
- 대기업 수주 본격화: 포스코, HD현대삼호 후속 계약 → 2026년 매출 반영
- 부품 내재화 효과: 뉴로드라이브 적용 확대 → 매출원가율 70%대 진입
- 중국 JV 실적 가시화: 충칭 법인 2026년 상반기 매출 발생
❌ 부정 시나리오
- 적자 지속: OCF 음수 지속 → 추가 자금조달(유증, CB) 압박
- CB 오버행 현실화: 주가 상승 시 전환 물량 출회 → 상승 억제
- 공장 가동률 저조: CAPA 18,000대 vs 실판매 6,000대 → 고정비 부담
🎯 8. 투자 판단: 기준 시나리오와 관측 지표
제 기준 시나리오는 이렇습니다. “성장통을 겪으며 외형은 커지지만, 흑자 전환은 지연된다.”
2024년 253억 찍고 2025년 197억으로 역성장. 2026년에는 대기업 수주 물량이 매출로 잡히면서 외형은 다시 성장 궤도에 오르겠지만, 포항 공장 투자와 R&D 비용 부담으로 흑자 전환까지는 시간이 더 필요할 겁니다.
다만 로봇 산업이 ‘피지컬 AI’, ‘휴머노이드’로 트렌드가 이동하면서, 주가는 실적보다 기대감(수주, 기술 제휴)에 의해 움직일 가능성이 큽니다. 테마주 성격이 강하다는 거죠.
📊 분기별 체크 포인트
1. 매출원가율: 분기보고서에서 70%대 진입 여부 (현재 83%)
2. 영업활동현금흐름(OCF): 음수(-) 지속 여부 → 자금 조달 압박 신호
3. CB 미상환 잔액: 전환/소각으로 감소 추이 확인
4. 대기업 수주 공시: 건당 30억 원 이상 계약 체결 빈도
⚠️ 투자 유의사항
본 콘텐츠는 투자 참고용 정보 제공을 목적으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 매수·매도 추천이 아닙니다. 모든 투자 판단과 그에 따른 결과는 투자자 본인에게 있으며, 투자 전 반드시 다양한 정보를 종합적으로 검토하시기 바랍니다.
❓ 자주 묻는 질문 (FAQ)
Q1. 뉴로메카는 언제 흑자 전환할 수 있나요?
회사는 수년간 흑자 전환 목표를 언급해왔으나 아직 실현되지 않았습니다. 포항 공장 가동(2026년 말)과 부품 내재화 효과가 본격화되는 2027년 이후가 현실적인 턴어라운드 시점으로 보입니다.
Q2. 포스코홀딩스가 투자한 이유는 뭔가요?
포스코는 스마트팩토리 구축을 위해 협동로봇이 필요합니다. 실제로 재질시험 자동화 프로젝트에 뉴로메카 로봇이 투입되었고, 전략적 파트너십 차원에서 100억 원 규모 CB를 인수했습니다.
Q3. CB 오버행이 주가에 미치는 영향은?
현재 발행주식의 약 11%에 해당하는 물량이 전환 대기 중입니다. 주가가 전환가(23,892원~30,867원)를 넘어서면 차익 실현 물량이 나올 수 있어 상승을 억제하는 요인이 됩니다.
Q4. 뉴로메카의 경쟁력은 뭔가요?
핵심 부품(모터, 감속기, 제어기) 자체 개발 능력과 소프트웨어 플랫폼입니다. 특히 ‘뉴로드라이브’라는 자체 액추에이터를 통해 원가 절감과 기술 차별화를 동시에 추구하고 있습니다.
✍️ 마무리하며
뉴로메카는 분명 기술력이 있는 회사입니다. 포스코, HD현대 같은 대기업이 손잡은 데는 이유가 있어요. 국내 협동로봇 시장에서 독보적인 위치를 차지하고 있고, 해외 진출도 적극적입니다.
하지만 지금 당장은 “꿈”으로 움직이는 종목입니다. 매출 253억에 영업손실 190억. 이 구조가 바뀌지 않으면 결국 한계에 부딪힐 수밖에 없어요. 2026년 포항 공장이 가동되고, 2027년에 실제 흑자로 이어지는지. 그게 이 회사의 진짜 가치를 증명할 겁니다.
저는 뉴로메카를 로봇 테마가 살아 있을 때 모멘텀으로 접근하되, 분기 실적은 반드시 체크해야 하는 종목으로 봅니다. 기대감만으로는 한계가 있으니까요.
여러분 생각은 어떠신가요? 댓글로 의견 남겨주시면 같이 이야기 나눠보겠습니다. 😊